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中国中免(601888):20&21Q1海南免税销售强劲 核心利润持续高增长 免税龙头愈战愈强

时间:21-04-26 00:00    来源:天风证券

公司发布2020 年度报告。2020 年公司实现营业收入525.97 亿元,同增8.20%;实现归母净利润61.40 亿元,同增32.57%。同时,公司发布21 年度一季度报告,高增势头不减,基本面稳健。2021Q1 公司实现营业总收入181.34 亿元,同增127.48%,实现归母净利润28.49 亿元,较上年同期增加28.71 亿元,扭亏为盈。与19 年Q1 相比,公司营收增幅32.4%,归母净利润增幅23.6%,扣非归母净利润增幅78.4%。公司基本面依然强劲,上升势头不减。

公司2020 期间实现营业收入525.97 亿元,同比增长8.20%。①分季度:

20Q1-Q4 营业收入分别为76.36/116.73/158.29/174.58 亿元,同比变化分别为-44.23%/5.43%/38.97%/40.13%。②分行业:商品销售业务营收520.68亿元,同比增加9.41%;其他业务营收5.29 亿元,同比增加24.56%。③分产品:免税商品销售营收323.61 亿元,同比减少29.37%;有税商品销售营收197.08 亿元,同比增加1,612.72%。④分门店:三亚市内免税店营收213.16亿元,同比增加103.70%;海免公司营收99.11 亿元,同比增加230.48%;日上上海营收137.30 亿元,同比减少9.37%。

同时公司发布公告拟于港交所上市。目前公司正与相关中介机构就公司发行境外上市外资股(H 股)并在港交所上市的相关工作进行商讨。同时董事会同意公司全资孙公司中免集团(海南)运营总部有限公司投资人民币3.11 亿元用于中免海南国际物流中心项目(二期)建设。此前,公司发布公告,公司全资孙公司中免(海南)投资发展有限公司拟投资人民币36.9 亿元用于三亚国际免税城一期2 号地项目建设。公司积极拓宽融资渠道,加大海南投入力度,稳健推进旅游零售综合体项目建设,强化海南市场整体协同,市场优势地位有望进一步巩固。

公司作为国内免税业龙头,在品牌采购、供应链管理方面有显著优势。7月以来离岛免税新政策实施效果显著,离岛免税市场蕴含增长潜力。我们预计公司21-22 年业绩为120/160 亿元,当前股价对应PE 分别为49x/36x,维持“买入”评级。

风险提示:岛内免税政策不达预期,项目审批风险,免税项目经营风险