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深度*公司*中国中免(601888):投资扩容三亚免税店 完善配套引进高端品牌

时间:21-03-22 00:00    来源:中银国际证券

3 月18 日公司召开董事会,全票审议通过了《关于投资建设三亚国际免税城一期2 号地项目的议案》。项目用地面积10.88 万平方米,总建面积约17.25 万平方米,总投资36.9 亿元。公司致力于将项目建设成集免税商业(建设周期21 个月)与高端酒店(建设周期48 个月)为一体的旅游零售综合体项目,打造三亚海棠湾一站式高端旅游消费目的地。公司在三亚免税城的扩容,不仅能够吸引更多高端奢侈品牌入驻,也能够解决客流压力,提升购物体验和完善业态。免税赛道高景气度,公司龙头地位明显,维持买入评级。

支撑评级的要点

2 号地块免税定位高端奢侈,有望吸引更多顶级品牌入驻。2 号地块免税项目定位于高端奢侈品牌,预计公司将会注重免税项目设计以及装修方面的品质,建成后的购物环境预计能够呈现较高水准,对于重视品牌形象的国际顶级奢侈品牌而言匹配程度提高,预计能够为公司吸引更多顶级奢侈品牌入驻,并提升客人的购物体验。

高端住宿完善三亚国际免税城业态布局。三亚国际免税城目前的商业配套主要以餐饮、休闲、有税零售为主,暂无自有物业高端酒店的住宿配套。虽然项目南北已有威斯汀、洲际等国际高端酒店,但公司酒店项目定位于地标型、国际高端知名品牌酒店,建成后能够弥补免税城住宿业态缺失,为消费者和游客提供新的住宿选择,有望提升购物转化率。

项目落地有望缓解客流压力,与三亚免税城、河心岛项目形成联动。2号地块项目建成后,预计能够有效弥补三亚国际免税城营业面积不足的问题,缓解客流压力,并能与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目形成联动和互补,在离岛免税竞争加剧的情况下,提升公司的竞争力。

投资建议

离岛免税新政红利持续释放,海南省对免税规模规划及时间节点清晰,离岛免税赛道维持高景气。虽有新进主体形成一定竞争,但公司品牌效应明显,议价能力、运营能力突出,顶奢品牌入驻吸引力增加,公司龙头地位仍然稳固。我们预计公司2020年至2022 年EPS分别为3.13/5.74/7.48元,对应PE 分别为99.8/54.5/41.8X,维持买入评级。

评级面临的主要风险

竞争格局恶化,政策执行不及预期、项目建设及落地不及预期。