中国中免(601888.CN)

中国中免(601888):业绩符合预期 Q2单季改善显着

时间:20-07-17 00:00    来源:光大证券

业绩符合预期,Q2 回暖显著:

根据中国中免(601888)的业绩快报,其上半年营收193.09 亿/-22.02%,归母净利9.31 亿/-71.73%,扣非归母净利7.78 亿元/+68.86%,EPS0.48 元,主要因新冠肺炎疫情影响,免税门店客源同比大幅下降,导致销售收入降低,符合预期。其中,Q2 营收116.73 亿/+9.57%,归母净利10.51 亿/+6.70%,扣非后归母净利8.98 亿/-1.32%。其中非经常损益预计为海免并表影响。

疫情下迅速转变,大力拓展线下业务:

今年受疫情影响,出境游基本暂停,3 月底开始线上渠道迅速发展(海南、上海、北京等多地大店发起),其中上海业务直邮业务预计将弥补线下缺口,并且线上业务因无扣点,预计利润率相较原有线下有所提升。除上海外,海南离岛补购业务开展后在宣传与折扣带动下,销售也保持较高增长。

离岛免税政策放宽,下半年预计业绩将有所体现:

受疫情影响,1 月28 日起海南免税店暂停营业,2 月19 日起,海南三地四家免税店相继恢复营业,恢复营业之后大力促销,估计三亚上半年整体销售额与去年基本持平。2020 年5 月,公司收购控股股东持有的海免51%股权,回溯调整后增厚整体公司业绩。下半年免税额度正式放宽至10 万,品类上增加电子消费产品等7 类消费者青睐商品。下半年在政策放宽背景下,有望实现全岛免税300 亿销售目标,7 月1 日至7 日海南离岛旅客免税购物新政实施首周,离岛旅客累计购物6.5 万人次,购物总额4.5 亿元,免税6571 万元,日均免税939 万元,比上半年日均增长58.2%,增长显著。

政策利好加码,打开长期成长空间:

疫情严重影响线下业务,公司积极作为叠加政策助力,看好下半年整体业绩持续回升,长期来看,国家引导海外消费回流政策不变,免税龙头将率先受益,我们维持20-22 年EPS 预测为2.27、3.54、4.41 元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情影响下居民购买力下降、政策落地不及预期。