移动版

中国国旅(601888):新开店稳定长期业绩 新政策助力加速恢复

发布时间:2020-05-07    研究机构:财通证券

  事件:公司公布2019 年年报及2020 年一季报。2019 年实现营收479.66亿元(+2.04%),归母净利润46.29 亿元(+49.58%),扣非后净利润38.29 亿元(+21.79%)。2020Q1 实现营收76.36 亿元(-44.23%),归母净利润-1.20 亿元(-105.21% ), 扣非后净利润-1.20 亿元(-107.55%)。

内生+新开双轮驱动,2019 年业绩符合预期

  1)2019 年已开免税店业绩表现优异,其中三亚国际免税城接待顾客731 万人次,购物人数217 万人次,全年实现营收104.65 亿元(+30.65%),其中免税商品销售收入101.74 亿元(+30.93%),归母净利润14.21 亿元(+28.48%);上海机场免税店(含浦东机场和虹桥机场)实现营收151.49 亿元(+44.95%),首都机场免税店(含T2、T3 航站楼和大兴机场免税店)实现营收85.89 亿元(+16.25%),香港机场免税店实现营收24.02 亿元(+14.54%),广州机场免税店实现营收19.22 亿元(+117.46%)。2)新开免税店为长期增长提供了保障,机场免税店方面,中标北京大兴机场10 年免税经营权;市内免税店方面,5 月青岛、厦门、大连、北京市内免税店相继开业,8 月上海市内免税店开业;离岛免税方面,海南运营总部完成采购批发和结算业务的转移,海口、博鳌市内免税店开业;海外免税店方面,8 月香港市内免税店开业,9 月“鼓浪屿”号邮轮免税店开业;此外,在线上免税方面,成立新零售事业部,加速推进线上线下一体化销售模式。

疫情影响一季度业绩,多项政策助力免税业加速恢复2020Q1 免税业务受新冠肺炎疫情影响,客源同比下降,部分免税店先后闭店或调整营业时间,影响销售业绩,同时北京、上海机场免税店受租金费用增加影响,公司一季度有所亏损。长期来看,中央部委发文明确免税业需以出境居民和境外人士并重,市内店向国人开放显现眉目;海南省提出进一步扩大离岛免税限额及免税品种,推出多项促进消费措施,为疫情后离岛免税消费注入强心剂。

盈利预测及投资建议

  考虑到疫情影响,预计2020-2022 年EPS 分别为1.04/2.77/3.25 元,对应PE 为87.4/33.0/28.1x,维持“增持”评级。

  风险提示:新冠疫情,汇率波动,政策落地不及预期。

申请时请注明股票名称