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中国国旅(601888):参股财务公司 加强资金管控及利用

发布时间:2020-03-12    研究机构:上海申银万国证券研究所

  2020 年3 月11 日晚,公司公告受让控股股东中国旅游集团持有的港中旅财务有限公司(以下简称“中旅财务”)20%股权,受让价格为5.42 亿元。公司此次受让全部采用自有资金,截止2019 年9 月30 日,公司在手货币资金122.5 亿元,现金流充裕。中旅财务2018 年度营业收入为1.99 亿元,净利润为1.20 亿元。截至2019 年9 月30 日,财务公司资产总额为102.78 亿元,净资产为24.60 亿元,2019 年前三季度份营业收入为1.53亿元,净利润为1.11 亿元。按照2018 年利润对应PE 为22.6 倍,按照2019Q3 净资产对应PB 为1.1 倍。本次交易尚需获得中国银保监会批准。

  参股中旅财务有利于公司对资金进行风控和监管,维护股东利益。中旅财务于2012 年6月25 日取得金融许可证,2012 年7 月10 日取得深圳市市场监督管理局核发的《企业法人营业执照》。中国国旅(601888)2017 年1 月与中旅财务签订《金融服务协议》,由中旅财务为公司及其子公司提供结算、存款、信贷及其他金融服务,同时与2019 年7 月签订补充协议,公司及子公司可选择加入成为中旅财务跨境人民币、外币资金池参与单位,并根据实际需求,利用财务公司跨境人民币、外币资金池跨境调拨使用人民币、外币资金。截至2019年6 月30 日,国旅及其子公司在中旅财务的存款余额为35.03 亿元,占当期货币资金的29.5%。此次公司入股中旅财务,后续董事会列席后可以直接参与财务公司的决策和经营,有效加强对公司资金监管及风险控制。同时,后续公司将有利于获得中旅财务相对优惠的融资支持,提高公司融资能力和资金管理水平。此次交易完成后中旅财务股权结构将变更为中国旅游集团占比67.5%,中国国旅20%,港中旅投资10%及中国港中旅资产经营有限公司2.5%。

  疫情使得当期利润承压,但高性价比下公司恢复速度相对较快。我们认为免税产品的高性价特性将在疫情缓和直接刺激消费需求,因此免税行业在所有商业业态里将会相对更易快速恢复。考虑疫情影响,下调2020 及2021 年利润,2019 年根据业绩快报进行调整,预计公司2019-2021 实现归母净利润46.54/42.86/59.06 亿元( 原盈利预测为48.07/52.56/60.23 亿元),EPS 分别为2.38/2.20/3.02 元,对应PE 为35/38/27 倍,明年公司经营预计可基本恢复,维持增持评级。

申请时请注明股票名称