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疫情之下,彰显龙头风范

时间:2020-05-12 07:23    来源:和讯

发布时间:2020年5月11日

研究员:林寰宇 S0570518110001/梅昕 S0570516080001/孙丹阳 S0570519010001

核心观点

龙头稳健成长,强者恒强

19年免税/人力资源/酒店板块行业景气度较高,龙头成长稳健;化妆品内部销售额分化明显;景区/旅游服务/餐饮需求仍待改善。20Q1餐饮旅游板块受疫情冲击显著,Q2起伴随疫情风险等级降低,人群流动性有望重新加速,有利于全国客运量增长、旅游板块复苏;化妆品板块线上销售高增长,各平台商业化竞速带来的社交流量红利有望持续,数字化转型浪潮中,品牌方有望持续受益;职业教育受疫情短期负面影响,龙头各项培训业务、渠道网络布局全面,考研/IT等赛道快速增长,疫情中展现较强招生能力,优势有望不断巩固。我们长期看好中国国旅(601888,股吧)/中公教育(002607,股吧)/宋城演艺(300144,股吧)。

餐饮旅游:19年免税收入高增长,酒店龙头快速开店,20Q1受疫情冲击

19年免税龙头中国国旅免税收入高增长。酒店行业龙头RevPar下降,主要依靠快速开店带动。景区成熟项目客流承压,宋城演艺丽江项目表现靓丽,张家界(000430,股吧)、桂林项目收入快速爬坡。原材料价格上涨,餐饮板块毛利率下降。20Q1景区/旅游服务/免税/酒店/餐饮板块受疫情冲击出现净亏损。

职业教育:龙头19年净利润较快增长,20Q1净利润下滑

职业教育龙头中公教育19年招录考试动能向事业单位、教师、综合招录等新领域切换,公务员序列收入占比逐年降低,其他序列占比提高,增长较快。20Q1受疫情扰动,中公教育营收12.30亿/yoy-6.22%,扣非归母净利润0.78亿元/yoy-27.83%;疫情催化,政策利好,我们预计疫情过后考试招录培训市场有望扩大。

化妆品:19年线上渠道销售同比增长,新营销/新渠道带来国货新机遇

19年日用化学品板块整体营收461.8亿元/yoy-0.37%,归母净利润23.5亿元/yoy-15.31%,扣非归母净利润为15.4亿元/yoy+10.26%。19年日用化学品板块整体净利率为5.15%/yoy-0.94pct,净利率下降主要受销售费用率增长拖累。展望方面,新营销、新渠道带来国货发展新机遇。

人力资源:灵活用工为2019年收入增长主引擎

A股唯一标的科锐国际(300662,股吧)2019年收入35.86亿/yoy+63.24%,归母净利润1.52亿/yoy+29.38%;灵活用工为增长主引擎,内生收入同比增长64%。疫情倒逼企业采取线上招聘/远程办公/灵活雇佣等方式应对危机,中长期对于企业的用工观念可能产生深远影响,有利于灵活用工渗透率的长期提升。

投资建议:疫情不改龙头长期成长逻辑

我们预计Q2随国内疫情缓和,政策刺激加大,国内免税、酒店、职业教育、化妆品和景区板块盈利有望同比改善,海外疫情或影响部分化妆品公司原材料供应,出境游恢复仍不确定。疫情不改龙头长期成长逻辑,行业整合加速。我们长期看好中国国旅/中公教育/宋城演艺。

风险提示:海外疫情持续时间较长;国内游恢复缓慢;政策落地效果不佳。

本文首发于微信公众号:华泰证券(601688,股吧)研究所。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:王治强 HF013)

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