中国中免(601888.CN)

中国中免:7月销售额大增240% “内循环”下海外消费回流带动增长

时间:20-08-19 19:41    来源:东方财富网

原标题:中国中免(601888):7月销售额大增240% “内循环”下海外消费回流带动增长

导读:

2020年中免全年离岛免税销售有望接近300亿,增长超1倍。7月离岛免税新规发布,免税限额放宽拉动客单价增长,强化引导海外消费回流,中免离岛免税7月销售额大增240%。在“内循环”背景下,免税消费回流,有望带动增长加速,业绩长牛。

要点:

◆中免今年全年离岛免税销售望接近300亿,7月销售额同比大增240%;

◆免税限额放宽拉动客单价增长,强化引导海外消费回流;

◆“内循环”背景下免税消费回流,有望带动增长加速,业绩长牛。

中国中免发展历程

公司成立于2008年,以“旅行社+免税”双轮驱动,旗下拥有国旅总社和中免集团两家全资子公司。2011年,公司把握海南离岛免税政策风口,开设中国首家离岛免税店——三亚市内免税店。2014年,三亚国际免税城盛大开业,公司第一家海外市内免税店——柬埔寨吴哥免税店开业。2017年起,公司先后并购日上中国51%和日上上海51%的股权,积极布局机场免税业务,先后中标首都机场、上海机场免税经营权。2019年公司剥离国旅总社,聚焦免税主业。2020年正式收购海免51%股权后,拥有目前海南存量的全部四家离岛免税店,多层次立体免税经营体系逐渐成型。6月,公司证券简称正式由中国国旅变更为中国中免,体现专注免税业务的未来战略方向。

央企脱钩改制转换而来,雄厚背景助力公司发展。截至2019年底,公司实控人为国务院国资委,中国旅游集团持有公司53.3%股份。强大的央企背景增强公司运营实力,助力公司成为目前国内唯一拥有离岛、机场、市内、境外等全牌照免税经营资质的公司。管理团队具有丰富的免税运营经验。目前,公司高管大多有中免公司长期任职经验,对免税业务有深刻的理解和丰富的经验,引领公司转型升级,助推资源整合,坚定免税为主的战略方向。

中免全年离岛免税销售有望接近300亿,增长超1倍

免税销售额一季度下滑三成,二季度大幅增长145%。分季度来看,一季度离岛免税销售29.78亿元,同比下降30.3%;二季度55.94亿元,同比增长144.6%。一季度的下滑主要是疫情影响较大。自1月底新冠疫情爆发以来,海南离岛免税店暂时关闭,2月10日重新开业,但游客出游意愿极低,航班量、购物人次均有80%以上的降幅,但中国中免旗下的三亚市内店、海口市内店、海口机场店、博鳌市内店,均大力推动线上销售、促销活动,使得一季度免税销售下滑只有三成,好于预期。

  二季度已摆脱疫情影响,免税销售及增速逐月提升。分月度来看,由于二季度免税销售才逐渐复苏,我们重点观察4、5、6月份海南离岛免税的销售增长情况。根据海南省统计局和海口海关数据,4月份,海南离岛免税销售额13.18亿元,同比增长64%;5月份,海南离岛免税销售额19.77亿元,同比增长147.9%;6月份,海南离岛免税销售额22.99亿元,同比增长235%。

  离岛免税新政满月,7月销售额25亿,全年有望达300亿

离岛免税新政自7月1日起正式实施,免税额度由3万提至10万元、单件8000元的商品取消行邮税、增加手机等电子产品销售、提高化妆品单次购买件数从12件提至30件、取消化妆品和手机及酒类之外全部免税商品的单次购买件数限制等,大幅放宽离岛免税政策,这进一步激发了国人免税消费热情,免税销售规模将快速放大。根据海南财政部门的统计数据显示,今年7月1日-31日,海南省4家离岛免税店共实现免税销售额约25亿元,同比增长240%;人均消费5527元,同比增长82%。

另外,从下半年离岛免税销售的外部环境来看,三季度正值暑期旅游高峰期,四季度有十一黄金周和年底双十一等大型销售活动,这都有利于下半年离岛免税销售继续成倍增长。因此,按照6-7月200%以上的销售同比增速以及离岛免税政策红利效应,预计下半年离岛免税销售规模可以同比增长2倍以上,有望达到210亿元(70亿元。3)。2019年下半年离岛免税销售额为70亿元。加总计算,那全年离岛免税规模或为296亿元(86+210亿元),同比增长117.6%。

海南离岛免税销售火爆的原因之一在于:定价策略使得其商品价格远低于其他各免税店。日前海南离岛免税经营的化妆品比日韩、新加坡、法国和中国香港等主要市场平均售价优惠10%-20%,成为新政实施后的当红商品。此外,手机等电子产品成为免税品后,其销售持续火爆,售价比国内市场低20%左右,比香港市场低约12%,价格优势的吸引力让免税店手机销量出现秒光现象,供不应求,效果远超预期。

  免税限额放宽拉动客单价增长,“内循环”背景下免税消费回流

2020年,海南公布自由贸易港建设总体方案,并公布离岛免税放宽细则,调整力度为历次之最,政策调整之后,无论是从限额上,还是从品类上, 和其他离岛免税区域相比都有一定竞争力。

  免税消费回流从离境免税升级为离岛免税。站在免税角度,中国消费者境外购物需求,在国内商品具备比价优势的前提下,具备回流国内的基础。之前国内几大机场的免税业务通过离境免税满足了一部分消费回流的需求,但离境免税受众毕竟有限,海南离岛免税大幅增加了购买免税品的“合格消费者”范围,在满足消费回流需求的同时,也激发出更多的潜在购物需求。“内循环”下,长远来看,机场渠道会更加受益于海南离岛免税的发展。一方面因为机场渠道是部分离岛旅客唯一的线下购物场所;另一方面也要考虑到机场渠道提货费用是稳定的收入来源,而市内店未来面临激烈竞争。

公司估值及盈利情况

  免税消费回流是“内循环”背景下的必然结果。19年我国免税品销售额约538亿,占社零的比例仅为0.13%,远低于韩国免税品销售占比(5.25%)。以19年社零作为基数,假设未来我国免税品销售额占比能够提升到2%,那么免税品销售市场规模将超过8000亿,假设海南离岛免税能贡献一半的体量,那么海南离岛免税空间可以达到4000亿,未来市场空间巨大。根据东吴证券,收购海免后,预计公司20-22年实现总营收501.4/798.8/1,073.9亿元,实现归母净利润46.9/84.7/112.6亿元。当前股价对应动态PE为86、48、36倍,长期看好免税行业巨大增量空间,公司龙头地位稳固,长期竞争优势显著,上调至“买入”评级。

(文章来源:巨丰财经)