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中国国旅首现单季亏损 五一出游窗口期依赖海南市场

发布时间:2020-04-23 19:55    来源媒体:金融界

出境游因疫情按下暂停键后,免税业高增长势头也被中断。2020年一季度,被誉为“文旅茅台”的中国国旅(601888)营业收入为76.36亿元,同比下降44.23%;净利润亏损1.20亿元,较上年同期盈利23.06亿元同比下滑105.21%。

一季报公布后,中国国旅股价不降反升,已基本恢复到疫情发生前的水平。“股价大幅反弹,反映了市场看好免税牌照、海南离岛免税市场前景,但目前出境游复苏时间不明朗,二季度甚至全年业绩回暖的可能性都不大。”文旅行业分析师李萌告诉财联社记者。

陈发树进入前十股东名单

数据显示,受益于旗下免税业务,中国国旅2019年实现营业收入479.66亿元,同比增长2.04%,实现净利润46.29亿元,同比增长49.58%。随着出境游人数逐年增长,该公司免税业务营收占比达96%,免税零售业务在2019年收入达458亿元,同比增长37.9%。

但疫情爆发后,中国国旅业绩迅速变脸,旗下机场免税店、离岛免税店相继停业,2020年一季度出现2009年上市以来的首次单季度亏损。李萌认为,该公司首要成本仍为租金,一季度预计暂按谨慎性原则全额计提机场保底租金,拖累业绩。据悉,中国国旅全年租赁费用约为89亿元,月均约为7.4亿元。

“各大机场给出的减免租金方案显示,比较优惠的方案有减半两个月租赁费用等,但实际上没有减免政策的机场为多数。就此测算,对中国国旅来讲,租金减免政策利好应不足4亿元。”一位知情人士向记者透露。

而中国国旅相关负责人此前曾告诉财联社记者,公司在与各大机场联系减免租金事宜,相关进展会以公告形式贴出。只是截至目前,该公司尚未发布相关公告。

“除租金影响外,中国国旅在海南的相关投资均为重资产,其中三亚国际免税城前期投资约50亿元,在建的海口免税城投资约110亿元,资金压力不小。”上述业内人士表示。

据中国国旅内部员工透露,“公司上下正处于自救状态,按80%的比例发放薪水。还向员工和部分会员开放了日上免税店线上购买权利,无需出境就可以购买,以消耗库存。”

“就免税零售商品而言,箱包类会有过季打折风险,香化类几乎没有,疫情影响主要体现在收入端无法覆盖成本,特别是一季度为海南旅游旺季,成本端主要还是人工和租赁成本较多。”旅游行业分析师梁国庆认为。

值得一提的是,虽然中国国旅业绩正面临困境,但其在资本市场仍受到青睐。原福建首富陈发树在今年一季度大举增持中国国旅股份,持股比例达0.74%,成为后者第7大股东。根据一季度该公司加权均价80.338元/股测算,陈发树此番增持耗资超过11.62亿元。此外,其前十大股东中还新增了梁瑞安,据媒体推测,此人为中国抗体制药有限公司执行董事、董事会主席兼CEO。

“资本青睐中国国旅,除牌照优势外,还有国内奢侈品需求内生增长动力比较充足。随着海外疫情的发展,各大奢侈品牌有望持续加码国内市场,中国国旅的离岛免税业务将受益。”李萌说。

免税格局生变,海外消费回流

近年来,中国国旅的免税牌照优势使其在资本市场备受追捧。但2019年以来,凯撒旅业(000796.SZ)进军免税市场、免税牌照松动等消息亦造成中国国旅股价的波动。东方证券在研报中称,目前国家对海南免税政策不断细化,有望发展为全岛免税,并开放牌照。

从中国国旅2019年年报来看,海南对其业绩非常关键,三亚免税城超过日上北京、日上上海成为贡献利润最多的板块,实现归母利润14亿元。西部证券在今年4月的研报中称,海南省对中国国旅的业绩贡献已超过65%。

“垄断是免税行业基因,韩国国内免税市场牌照竞争的放开也仅限于国内免税商的放宽,所以国内免税市场向国外免税品牌开放的可能性不高,海南市内免税和离岛免税的竞争仍将存在于国内免税企业之间。”梁国庆认为,凯撒旅业已将总部搬至海口,其在海口的免税业务将与中国国旅在建业务形成直接竞争。

即使在疫情期间,中国国旅和凯撒旅业也在加紧在海南市场的布局。其中,前者宣布将与海航开展免税合作,后者则引入国资背景战略投资人建投华文,以加速在免税市场的布局。

“为刺激消费,疫情或将加速海南免税政策的进一步落地,这也让中国国旅和凯撒旅业加快了脚步。”李萌表示,目前中国国旅的零售优势在香化领域,SK-II和资生堂是其拳头产品,保持着亚洲最低价,凯撒旅业应该也会在这个领域有所动作。

另外,他认为,随着海外疫情的持续发酵,中国已然成为奢侈品商最为安全的消费场景。消费回流已经成为趋势,海南离岛免税将首先获益。

东方证券亦在研报中指出,考虑到海外市场疫情发展情况,推断国内游会率先恢复,国际游影响持续时间将超出预期,此次新冠疫情的外部事件冲击反而在加速国内免税运营商的成长。

目前,海南岛内免税店已相继营业,据西部证券数据显示,三亚免税店营业额约为去年同期的80%,有望继续恢复。海航工作人员也向财联社记者证实,三亚免税店已重现排队现象。

对于即将到来的五一消费季,中国国旅工作人员表示,“上游奢侈品商的渠道倾斜确实带来一部分优惠,公司会在海南进行一系列促销活动,但受限于全国各地的隔离政策,五一出现报复性消费的可能性不大。”

“疫情影响下,向外资开放牌照可能性不大,中国国旅优势仍存,但业绩压力或将全年存在。此外,对于国际龙头而言,其在当前价格下的利润率已经很低,进一步大幅折扣也将使业绩承压。”李萌说。

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